周期周度底稿 · 2026-W44（as_of 2026-10-30，含月度复核）

生成时间 2026-10-31T09:43:36+08:00；涨/转强为红，跌/转弱为绿。首份底稿，无上周基线。

首份周度底稿（无上周基线）。雷达 17 个板块覆盖六大场景。转强：原油、甲醇/煤化工、化工（聚丙烯/PTA/PVC）、油运，原因是霍尔木兹袭船创纪录、伊朗甲醇装置停车，成本沿油—甲醇—聚烯烃传导，但 MTO 与 PP 生产仍深亏，利润没有同步改善。转弱：黄金/白银、碳酸锂/锂矿、动力煤、光伏（多晶硅）、锂电材料、集运、生猪养殖、钢铁/铁矿；其中黄金因 12 月加息定价约 85–90% 跌破 4000 美元，碳酸锂 5 日跌 9%，集运因红海复航确认、EC2612 5 日跌 13%。铜、铝去库但价格持平。月度复核：季节性回溯 5 个行业，仅锦江、云天化胜率达 70%，其余不构成确定性；事件新增 10、改期 1、取消 0。

一、雷达总览

板块	场景	阶段	周信号	置信度	季节窗口
铜	商品周期	去库存阶段	持平	中	—
铝	供需周期	去库存阶段	持平	中	—
黄金/白银	事件催化	价格高位分歧阶段	转弱	中	—
碳酸锂/锂矿	商品周期	供过于求阶段	转弱	中	—
原油	商品周期	供给紧张阶段	转强	中	—
动力煤	季节性	阶段不明	转弱	中	11-01:01-31
甲醇/煤化工	利润传导	供给紧张阶段	转强	中	—
化工（聚丙烯/PTA/PVC）	利润传导	价格上涨阶段	转强	低	—
存储/半导体	预期差	价格上涨阶段	持平	低	—
光伏（多晶硅）	供需周期	供过于求阶段	转弱	中	—
锂电材料	利润传导	供过于求阶段	转弱	低	—
集运	事件催化	价格高位分歧阶段	转弱	中	—
油运	预期差	供给紧张阶段	转强	低	—
生猪养殖	预期差	供过于求阶段	转弱	中	11-01:01-31
冰雪经济	季节性	阶段不明	持平	低	11-01:01-31
钢铁/铁矿	供需周期	需求衰退阶段	转弱	低	—
化肥（尿素/纯碱）	季节性	阶段不明	持平	低	12-01:03-15

二、雷达明细

板块	关键数据（日期·来源·合约）	变化	下一步验证	触发条件	备注
铜持平	CU2612 10-30 收 108050 元/吨（5日 +0.14%、20日 -1.55%、一年分位 83%）；LME铜 14129.5 美元；上期所铜库存 10-30 为 44612 吨（周 -9744 吨）；LME 0-3 升水 222.67 美元。来源：新浪期货日线、上期所周报（财联社/SMM）	—	下周上期所库存是否继续下降，以及 CU2612 能否站上 110000 元	• CU2612 5日涨跌幅绝对值 > 3% • 上期所铜库存周环比回升 > 20%（约 9000 吨） • LME 0-3 由升水转贴水	首份底稿，无上周基线；本周去库明显但价格持平，因此信号取持平（偏强）。科技股财报不及预期压制风险偏好
铝持平	AL2612 10-30 收 23395 元/吨（5日 +0.19%、20日 -3.27%、一年分位 36%）；LME铝 3061 美元；上期所铝库存 191018 吨（周 -21840 吨）；SMM 铝棒两地库存 8.35 万吨；氧化铝 AO0 收 2607 元（一年分位 22%）。来源：新浪期货日线、上期所周报、SMM	—	11 月旺季尾声社库去化能否延续；氧化铝低价对电解铝利润的支撑	• AL2612 5日涨跌幅绝对值 > 2.5% • 上期所铝库存周环比回升 > 1.5 万吨 • AO0 跌破 2500 元/吨	电解铝利润在氧化铝低价下保持较高水平；铝价弹性低于铜
黄金/白银转弱	AU2612 10-30 收 855.18 元/克（5日 -1.06%、20日 -7.81%、一年分位 0%，盘中创年内新低 854.72）；伦敦金 3876.69 美元（跌破 4000，较 8-25 高点 4697 回落超 15%）；AG2612 收 12093 元（5日 -7.74%、20日 -22.78%）；全球黄金ETF 单日流出 10.5 吨。来源：新浪期货日线、中证报 10-31	美联储偏鹰、市场对 12 月加息定价约 85–90%，美债收益率高于 5%；金价跌破 4000 美元整数关口，ETF 流出	11-10 美国 10 月 CPI；12-10 FOMC 决议	• AU2612 5日涨跌幅绝对值 > 4% • 伦敦金重回 4000 美元上方 • AG2612 5日涨跌幅绝对值 > 8%	白银波动约为黄金的 2–3 倍，阈值单独设定
碳酸锂/锂矿转弱	LC2701 10-30 收 88500 元/吨（5日 -9.03%、20日 -28.87%、60日 -36.85%、一年分位 0%），LC2705 收 86000（远月贴水）；SMM 电池级碳酸锂 10-29 报 93800–98400 元（日跌 3950）；锂精矿 1320 美元；周产量 27821 吨（+1446）；SMM 库存 51141 吨（-952），HTMetals 社会库存 86172 吨（+970）；广期所仓单 17031 手。来源：新浪期货日线、SMM、Mysteel、HTMetals	周产量继续增加，Q4 排产不及预期，枧下窝复产可能提前，期货 5 日跌 9%	11 月上旬枧下窝是否复产；头部电池厂 11 月排产	• LC2701 5日涨跌幅绝对值 > 8% • 周产量环比 > +5% 或 < -5% • LC2701 跌破 80000 元/吨	三家库存口径方向不一致（SMM、Mysteel 下降，HTMetals 上升），以价格和产量为主
原油转强	SC2612 10-30 收 742.4 元/桶（1日 +1.59%、5日 +2.41%、20日 +6.80%、60日 +37.05%、一年分位 89%），SC2702 收 724.4（近高远低）；布伦特 113.4 美元（5日 +1.18%、20日 +10.52%、一年分位 99%）；WTI 102.94 美元。霍尔木兹 10 月袭船 28 起，创纪录（Washington Institute）。来源：新浪期货日线	价格继续创阶段新高，月差维持 back 结构；霍尔木兹袭船事件增多，伊朗装置大面积停车	11-03 美国中期选举后的制裁/外交走向；OPEC+ 11 月底会议	• SC2612 5日涨跌幅绝对值 > 5% • 布伦特跌破 105 美元 • SC2612–SC2702 价差收窄至 < 5 元/桶	敏感性测算见第七节。地缘溢价随时可能回吐
动力煤转弱	CCTD 5500K 10-29 报 1015 元/吨（-3），北港 Q5500 周跌 15 元至 1020；环渤海三港库存 2276 万吨（+36，CTPI 口径 2286 万吨，同比 +62）；493 家电厂日耗 404.2 万吨，存煤可用 23.2 天；462 家矿山产能利用率 88.5%。来源：CCTD、Mysteel、CTPI	港口价格周跌 15 元，港口库存同比偏高，冬储尚未集中释放	11-15 供暖季开始后电厂日耗能否升至 450 万吨以上	• 北港 Q5500 周涨跌绝对值 > 20 元 • 环渤海港口库存跌破 2200 万吨 • 电厂日耗 > 450 万吨	季节性回溯：煤炭股同窗口超额中位数为负，见 seasonal
甲醇/煤化工转强	MA2701 10-30 收 3480 元/吨（5日 +8.11%、20日 +17.57%、60日 +32.62%、一年分位 100%）；隆众 10-29 港口库存 35.38 万吨（-0.995 万吨，拐点初现）；内地工厂库存 32.5 万吨；伊朗装置大面积停车；内蒙煤制甲醇利润 1123 元/吨；MTO 开工率 70.6%。来源：新浪期货日线、隆众	伊朗供应中断，港口库存开始下降，期货 5 日涨 8%；煤制利润扩大	下周隆众港口库存是否连续下降；MTO 是否因亏损降负荷	• MA2701 5日涨跌幅绝对值 > 6% • 港口库存周环比回升 > 2 万吨 • MTO 开工率跌破 65%	敏感性测算见第七节。下游 MTO 深亏，会抑制需求
化工（聚丙烯/PTA/PVC）转强	PP2701 10-30 收 10433 元/吨（5日 +8.36%、20日 +20.88%、60日 +35.28%、一年分位 100%）；TA2701 收 6686（5日 +2.20%、一年分位 92%）；V2701 收 5290（5日 +3.42%、20日 +10.25%）；华东 PP 单吨日均亏 1471 元（隆众）。来源：新浪期货日线、隆众	原油和甲醇成本上行，推动 PP 价格创一年新高	下游开工与订单能否接受涨价；PP 社会库存	• PP2701 5日涨跌幅绝对值 > 6% • TA2701 5日涨跌幅绝对值 > 4% • PP 生产利润转正	价格上涨由成本推动，生产企业利润未改善，盈利仍被挤压
存储/半导体持平	TrendForce 10-01：Q4 一般型 DRAM 合约价季增 10–15%，含 HBM 15–20%，NAND 15–20%，涨幅较 Q3 收窄；10-30 亚马逊、谷歌、英特尔财报不及预期，美股芯片股盘后普跌；SN2612 收 360880 元（5日 -5.69%）。来源：TrendForce、新浪期货日线	—	11 月中下旬 TrendForce 现货价和 Q1 合约价初步预测	• DRAM 现货价周跌 > 3% • TrendForce 下调 Q1 合约价预期 • SN2612 5日涨跌幅绝对值 > 6%	本周未取得 DRAMeXchange 现货周度数据（见 data_gaps）。涨价已在预期内，资本开支指引是主要预期差来源
光伏（多晶硅）转弱	PS2701 10-30 收 33800 元/吨（5日 -5.93%、20日 -16.54%、一年分位 0%）；硅业分会 10-28：n 型复投料 4.30 万元/吨（持平），SMM 均价 41.55 元/kg；多晶硅厂库存 37.1 万吨，创新高（TrendForce 口径 > 56 万吨）；210 TOPCon 组件 0.701 元/W；SI0 收 8685。来源：新浪期货日线、硅业分会、SMM、TrendForce	期货价格大幅低于现货和自律价（43 元/kg），库存创新高，市场对减产落地的信心下降	11 月多晶硅排产与库存；自律限价能否执行	• PS2701 5日涨跌幅绝对值 > 6% • 多晶硅厂库存周环比下降 > 2 万吨 • 现货复投料跌破 4.0 万元/吨	期现价差约 0.9 万元/吨，期货已计入现货下跌预期
锂电材料转弱	碳酸锂 LC2701 5日 -9.03%、20日 -28.87%；电池级碳酸锂现货 93800–98400 元/吨；华泰称 Q4 排产不及预期。来源：新浪期货日线、SMM、华泰期货	上游锂价下跌但下游排产不及预期，正极材料加工费难以提升	11 月电池排产和动力电池装车量	• 11 月电池排产环比 < -5% 或 > +5% • LC2701 5日涨跌幅绝对值 > 8%	本周未取得正极、电解液周度价格（见 data_gaps）
集运转弱	EC2612 10-30 收 2625 点（1日 -2.11%、5日 -12.89%、20日 -15.78%、60日 +28.87%）；EC2704 收 1695.5（远月深度贴水）；SCFI 10-30 报 3687.35（+6.01，新华财经；另一来源称 3712.34，欧线 -3.0%）；CCFI 1881.82。长荣 11-04 重启红海航线，阳明 11 月重启。来源：新浪期货日线、上海航运交易所	红海复航确认，欧线期货 5 日跌 13%	11-04 长荣首航能否通行；11-16 马士基提价执行情况	• EC2612 5日涨跌幅绝对值 > 10% • SCFI 欧线周跌 > 8% • 红海出现新的袭船事件	EC0 连续合约 5 日 +7.45%，与 EC2612 相反，判断为换月失真，以 EC2612 为准。EC2702 无数据
油运转强	TD3C 现货 WS1214（10-22/23），据行业报道 TCE 极高（数值口径待核实）；BDI 10-30 报 2708（+2.11%）；霍尔木兹 10 月袭船 28 起，自 2-28 以来累计 115 起以上；USTR 港口费暂停期原定 11-09 届满，拟延至 2027-01-09。来源：Baltic Exchange 报道、Washington Institute、USTR	中东航线风险溢价上升，运价维持极端高位	11-09 USTR 港口费延期是否定稿；中期选举后的对伊政策	• TD3C WS 周变动绝对值 > 25% • 霍尔木兹出现封锁或护航机制 • USTR 延期定稿/取消	TCE 绝对值存在口径疑问，本次只用方向，不用数值
生猪养殖转弱	LH2701 10-30 收 9510 元/吨（5日 -3.21%、20日 -18.02%、60日 -24.79%、一年分位 0%），LH2703 收 9340；外三元 10-26/28 约 9.2–9.28 元/公斤（9 月初 11.24）；出栏均重 129.64 公斤；统计局 Q3 末能繁母猪 3602 万头（同比 -10.7%、环比 -4.71%）。来源：新浪期货日线、国家统计局、涌益/Mysteel	猪价继续下跌，出栏均重偏高，压栏猪集中出栏	11-10 至 11-20 农业农村部 10 月能繁母猪数据；腌腊季需求	• LH2701 5日涨跌幅绝对值 > 5% • 外三元跌破 9.0 元/公斤 • 能繁母猪月环比降幅 > 1.5%	预期差：能繁母猪同比 -10.7% 指向 2027 年中供给收缩，但近月价格仍弱
冰雪经济持平	万龙 10-30 开板，云顶 11-06、太舞 11-13、长白山万达 11-21 计划开板；可可托海 10-20 已开板（事件 EV-202611-雪季开板）。本周未取得 OTA 预订同比数据	—	11 月中旬 OTA 冰雪预订同比	• OTA 公布冰雪预订同比 > +30% 或 < 0 • 主要雪场开板推迟 > 7 天	季节性回溯显示同窗口超额不稳定，见 seasonal
钢铁/铁矿转弱	I0 10-30 收 672 元/吨（20日 -5.82%、一年分位 5%）；HC0 收 3170（一年分位 0%）；RB0 收 3030；JM2701 收 1412.5（20日 -6.39%）。来源：新浪期货日线（铁矿、热卷、螺纹为连续合约）	热卷和铁矿位于一年低位，焦煤 20 日跌 6%	10-31 PMI 新订单；11-16 10 月粗钢产量	• HC0 5日涨跌幅绝对值 > 3% • I0 5日涨跌幅绝对值 > 5% • PMI 新订单重回 50 以上	连续合约存在换月跳价风险；首份底稿，没有上周基线，信号依据 20 日走势判断
化肥（尿素/纯碱）持平	UR2701 10-30 收 1736 元/吨（5日 +3.39%、一年分位 21%）；SA2701 收 966（一年分位 8%）。来源：新浪期货日线	—	12 月冬储启动和出口政策	• UR2701 5日涨跌幅绝对值 > 4% • 尿素出口政策变化	春耕化肥季节性回溯见 seasonal；纯碱主要跟随光伏玻璃和地产

三、商品期货行情（新浪日线收盘，10-30）

品种	合约/口径	收盘	1日	5日	20日	60日	一年分位
沪铜	CU2612	108050	-0.6%	+0.1%	-1.6%	+3.5%	83%
沪铝	AL2612	23395	—	+0.2%	-3.3%	—	36%
沪金	AU2612	855.18	-1.4%	-1.1%	-7.8%	-3.2%	0%
沪银	AG2612	12093	—	-7.7%	-22.8%	—	0%
碳酸锂	LC2701	88500	—	-9.0%	-28.9%	-36.9%	0%
原油	SC2612	742.4	+1.6%	+2.4%	+6.8%	+37.0%	89%
燃料油	FU0（新浪连续）	5396	—	+5.0%	+23.7%	—	99%
甲醇	MA2701	3480	—	+8.1%	+17.6%	+32.6%	100%
聚丙烯	PP2701	10433	—	+8.4%	+20.9%	+35.3%	100%
PTA	TA2701	6686	—	+2.2%	+5.5%	—	92%
PVC	V2701	5290	—	+3.4%	+10.2%	—	—
尿素	UR2701	1736	—	+3.4%	—	—	21%
纯碱	SA2701	966	—	—	—	—	8%
多晶硅	PS2701	33800	—	-5.9%	-16.5%	—	0%
生猪	LH2701	9510	—	-3.2%	-18.0%	-24.8%	0%
集运欧线	EC2612	2625	-2.1%	-12.9%	-15.8%	+28.9%	—
焦煤	JM2701	1412.5	—	—	-6.4%	—	—
沪锡	SN2612	360880	—	-5.7%	-12.6%	—	—
铁矿石	I0（新浪连续）	672	—	—	-5.8%	—	5%
热卷	HC0（新浪连续）	3170	—	—	—	—	0%
布伦特	OIL（外盘）	113.4	—	+1.2%	+10.5%	—	99%
伦敦金	XAU（外盘）	3876.69	—	-3.0%	—	—	0%

外盘：WTI 102.94、伦敦银 49.09、LME铜 14129.5、LME铝 3061、美国天然气 3.364。远月：CU2702 107270、AL2701 23180、LC2705 86000、SC2702 724.4、LH2703 9340、EC2704 1695.5。

四、事件日历变更（本次）

动作	event_id	事件	日期/窗口	确认度	类别	行业	代码	市场预期	风险	备注
改期	EV-202611-红海复航	（沿用已登记名称）	2026-11-04~2026-11-30	预估窗口	—			—	—	长荣 10-30 确认 11-04 重启红海航线，阳明 11 月重启（具体日期未公布），窗口起点由 11-01 改为 11-04；11-05 核对首航船位
更新	EV-202611-成品油调价	（沿用已登记名称）	—	官方确认	—			—	—	10-29 24 时汽油上调 345 元/吨、柴油上调 335 元/吨；下一窗口为 11-12 24 时，日期由预估改为确认
新增	EV-202611-USTR港口费	USTR 对华船舶港口费暂停期届满（拟延期至 2027-01-09）	2026-11-09	官方确认	政策宏观	油运、集运、造船	601919.SH、601872.SH、600150.SH	市场预期按提案延期至 2027-01-09	延期未定稿或附加条件，港口费恢复征收	11 月上旬核对 USTR 是否发布最终决定
新增	EV-202611-美国CPI	美国 10 月 CPI	2026-11-10	官方确认	政策宏观	贵金属、有色		市场已计入 12 月加息约 85–90%	通胀超预期，加息定价进一步走高，金价继续下跌
新增	EV-202611-PMI	11 月官方制造业 PMI	2026-11-30	官方确认	政策宏观	钢铁、化工、有色	600019.SH、600989.SH	关注新订单能否回到 50 以上	需求继续收缩，黑色和化工承压
新增	EV-202612-OPEC会议	OPEC+ 部长级会议（2027 年产量政策）	2026-11-30~2026-12-07	待确认	政策宏观	原油、油运	600938.SH、00883.HK、601857.SH	维持暂停增产	恢复增产，原油地缘溢价回吐	11 月中旬核对 OPEC 官网公布的会议日期
新增	EV-202612-中央经济工作会议	中央经济工作会议	2026-12-08~2026-12-20	待确认	政策宏观	全部周期		关注反内卷、产能治理和 2027 年财政力度	政策力度低于预期	12 月上旬中央政治局会议后确认日期
新增	EV-202612-FOMC	美联储 12 月 FOMC 利率决议	2026-12-10	官方确认	政策宏观	贵金属、有色、原油		市场定价约 85–90% 加息	不加息（金价反弹）或释放持续加息信号
新增	EV-202612-美国CPI	美国 11 月 CPI	2026-12-10	官方确认	政策宏观	贵金属		与 FOMC 同日，影响会后定价	通胀超预期
新增	EV-202701-USTR暂停到期	USTR 港口费延期后的暂停期届满（提案日期）	2027-01-09	预估窗口	政策宏观	油运、集运、造船	601919.SH、601872.SH、600150.SH	取决于 11 月定稿	到期后恢复征收	以 11-09 前后 USTR 最终决定为准
新增	EV-202701-春运	2027 年春运（春节 2027-02-06）	2027-01-22~2027-03-02	预估窗口	季节窗口	航空、酒店、出行	601111.SH、600029.SH、600754.SH	季节性回溯中航空同窗口超额中位数为负	票价同比下滑	12 月交通运输部发布春运安排后确认
新增	EV-202701-年报预告	A股年报业绩预告披露截止（深市主板等）	2027-01-29	官方确认	财报窗口	油运、养殖、锂、光伏、煤炭	601872.SH、002714.SZ、000792.SZ、601088.SH	油运业绩大增，锂、光伏、养殖亏损或下滑	减值计提超预期	法定截止 2027-01-31 为周日，按最后交易日 01-29 登记；1 月中旬核对交易所日历

新增 10、改期 1、取消 0。本周没有满 T+20 的事件需要复盘（最早登记日为 10-26）。10-30 当日事件已在日常运行中核验。

五、未来 12 个月日历（月度复核）

月份	事项
2026-11	美国中期选举（11-03）；进博会（11-05~10）；USTR 港口费暂停期届满（11-09）；中美 CPI（11-09/11-10）；成品油调价（11-12）；北方供暖（11-15）；10 月经济数据（11-16）；马士基欧线提价（11-16）；双十一；能繁母猪月报；11 月 PMI（11-30）；OPEC+ 会议（月底，待确认）
2026-12	中央经济工作会议（中旬，待确认）；美联储 FOMC 与美国 CPI（12-10）；11 月 CPI/PPI（12-09）；11 月经济数据（12-15）；欧央行（12-17）；化肥冬储启动；春节前猪肉腌腊高峰；存储 Q1 合约价谈判
2027-01	USTR 延期届满（01-09，提案日期）；年报预告截止（01-29）；津巴布韦锂精矿出口限制；春运开始（约 01-22）；春节前备货；美联储 1 月 FOMC（月底）
2027-02	春节（02-06）及春运高峰；节后复工复产与库存累积；1–2 月经济数据合并发布
2027-03	全国两会（政府工作报告、产能与能耗目标）；春耕化肥旺季；节后建材开工；年报密集披露开始
2027-04	年报与一季报披露截止（04-30）；二季度存储合约价；空调排产旺季（铜铝需求）
2027-05	五一出行；OPEC+ 年中会议窗口；光伏年中装机
2027-06	618；水电丰水期（动力煤淡季）；美联储 6 月 FOMC；大宗商品半年度合约换月
2027-07	中央政治局会议（7 月下旬）；迎峰度夏（动力煤）；中报预告；暑运
2027-08	中报披露（08-31 截止）；暑运高峰；金九银十备货
2027-09	金九银十（钢铁、化工）；中秋/国庆前消费备货；集运传统旺季尾声
2027-10	国庆出行；三季报披露（10-31 截止）；北方雪季开板；新疆水泥错峰结束（10-31）

六、季节性回溯（10 年，后复权，A股以沪深300为基准）

行业	窗口	代表股	年数	合并超额胜率	合并超额中位数	结论
冰雪经济	11-01:01-31	sh603099、sz002780、sz300005	10	47%	-0.6%	合并 30 个股票-年样本，超额胜率 47%、中位数 -0.6%。合并 30 个样本年，超额胜率低于 50%，中位数约为 0；长白山 2023 年 +88% 是离群值。季节性不构成确定性，需看今年 OTA 预订数据
动力煤（供暖季）	11-01:01-31	sh601088、sh601225、sh600188	10	33%	-2.0%	合并 30 个股票-年样本，超额胜率 33%、中位数 -2.0%。三只煤炭股同窗口超额中位数均为负，胜率 30–40%；供暖季利好通常已提前计入，不支持季节性做多
春运出行	12-01:02-10	sh601111、sh600029、sh600754、sh601888	10	45%	-1.2%	合并 40 个股票-年样本，超额胜率 45%、中位数 -1.2%。航空股胜率 30%、中位数为负；锦江胜率 70%，是唯一相对稳定的标的；中免均值被 2020 年 +82% 抬高。行业整体无稳定季节性
生猪（腌腊季）	11-01:01-31	sz002714、sz300498	10	40%	-6.1%	合并 20 个股票-年样本，超额胜率 40%、中位数 -6.1%。腌腊季对养殖股没有稳定超额，温氏中位数 -8%；股价主要取决于猪周期位置，与季节无关
春耕化肥	12-01:03-15	sh600096、sz000792、sh600426	10	55%	+0.2%	合并 29 个股票-年样本，超额胜率 55%、中位数 +0.2%。云天化胜率 70%、中位数 +1.8%，相对稳定；盐湖和华鲁接近 50%。只有磷肥龙头有弱季节性，行业整体不确定

冰雪经济（11-01:01-31）逐年超额

年份	长白山 sh603099<br><span class='muted'>收益 / 超额</span>	三夫户外 sz002780<br><span class='muted'>收益 / 超额</span>	探路者 sz300005<br><span class='muted'>收益 / 超额</span>
2016	+0.6% / -1.0% ✗	-47.4% / -48.9% ✗	+5.3% / +3.7%
2017	-11.4% / -18.1% ✗	-13.3% / -20.0% ✗	-22.5% / -29.2% ✗
2018	-0.1% / -1.6% ✗	+8.7% / +7.2%	-0.8% / -2.3% ✗
2019	-5.7% / -8.7% ✗	-9.0% / -12.0% ✗	+21.6% / +18.6%
2020	-2.2% / -16.2% ✗	-5.1% / -19.1% ✗	+20.5% / +6.5%
2021	+3.5% / +10.5%	+1.5% / +8.5%	-1.2% / +5.8%
2022	+18.2% / -0.3% ✗	+25.8% / +7.4%	+1.0% / -17.5% ✗
2023	+78.0% / +88.0%	-8.9% / +1.1%	-39.5% / -29.5% ✗
2024	+9.9% / +11.8%	+4.3% / +6.2%	-19.4% / -17.5% ✗
2025	-15.3% / -16.7% ✗	+2.7% / +1.2%	+42.7% / +41.3%
胜率	30%（10年）	60%（10年）	50%（10年）
中位数	-1.3%	+1.2%	+0.7%
均值	+4.8%	-6.8%	-2.0%

动力煤（供暖季）（11-01:01-31）逐年超额

年份	中国神华 sh601088<br><span class='muted'>收益 / 超额</span>	陕西煤业 sh601225<br><span class='muted'>收益 / 超额</span>	兖矿能源 sh600188<br><span class='muted'>收益 / 超额</span>
2016	+1.5% / -0.1% ✗	-18.4% / -20.0% ✗	-10.9% / -12.5% ✗
2017	+19.1% / +12.3%	+27.0% / +20.3%	+39.5% / +32.8%
2018	-0.7% / -2.2% ✗	-1.2% / -2.7% ✗	-10.1% / -11.6% ✗
2019	-4.0% / -7.0% ✗	+0.1% / -2.9% ✗	+2.0% / -1.1% ✗
2020	+2.6% / -11.3% ✗	+13.9% / -0.1% ✗	-2.1% / -16.1% ✗
2021	+7.9% / +14.9%	+0.2% / +7.2%	+1.8% / +8.8%
2022	+0.8% / -17.7% ✗	-1.3% / -19.8% ✗	-12.6% / -31.1% ✗
2023	+13.9% / +23.9%	+26.0% / +36.0%	+11.7% / +21.7%
2024	-0.1% / +1.8%	-8.9% / -7.0% ✗	-7.4% / -5.5% ✗
2025	+0.6% / -0.8% ✗	-1.4% / -2.8% ✗	-0.3% / -1.8% ✗
胜率	40%（10年）	30%（10年）	30%（10年）
中位数	-0.4%	-2.7%	-3.6%
均值	+1.4%	+0.8%	-1.6%

春运出行（12-01:02-10）逐年超额

年份	中国国航 sh601111<br><span class='muted'>收益 / 超额</span>	南方航空 sh600029<br><span class='muted'>收益 / 超额</span>	锦江酒店 sh600754<br><span class='muted'>收益 / 超额</span>	中国中免 sh601888<br><span class='muted'>收益 / 超额</span>
2016	-5.1% / -1.6% ✗	-4.8% / -1.3% ✗	-1.9% / +1.6%	+0.8% / +4.3%
2017	+7.9% / +12.0%	-2.1% / +2.0%	+9.1% / +13.2%	+11.8% / +15.9%
2018	+0.3% / -2.0% ✗	+0.0% / -2.4% ✗	-3.7% / -6.0% ✗	-1.2% / -3.6% ✗
2019	-6.2% / -8.5% ✗	-10.1% / -12.4% ✗	+3.6% / +1.3%	-5.6% / -7.8% ✗
2020	-1.0% / -18.1% ✗	-2.0% / -19.1% ✗	+16.4% / -0.7% ✗	+99.1% / +82.0%
2021	+33.7% / +37.6%	+24.8% / +28.8%	+15.1% / +19.1%	+8.8% / +12.8%
2022	-1.5% / -8.1% ✗	-3.1% / -9.7% ✗	+12.1% / +5.5%	+3.4% / -3.2% ✗
2023	-7.7% / -4.0% ✗	-5.5% / -1.7% ✗	-18.7% / -14.9% ✗	-4.9% / -1.2% ✗
2024	-11.4% / -11.0% ✗	-10.9% / -10.5% ✗	+0.7% / +1.1%	-9.6% / -9.3% ✗
2025	+11.2% / +6.8%	+18.0% / +13.6%	+8.4% / +4.0%	+18.5% / +14.1%
胜率	30%（10年）	30%（10年）	70%（10年）	50%（10年）
中位数	-3.0%	-2.0%	+1.4%	+1.6%
均值	+0.3%	-1.3%	+2.4%	+10.4%

生猪（腌腊季）（11-01:01-31）逐年超额

年份	牧原股份 sz002714<br><span class='muted'>收益 / 超额</span>	温氏股份 sz300498<br><span class='muted'>收益 / 超额</span>
2016	-3.0% / -4.5% ✗	+1.3% / -0.3% ✗
2017	+26.1% / +19.4%	-1.7% / -8.4% ✗
2018	+48.9% / +47.4%	+11.9% / +10.4%
2019	-16.9% / -19.9% ✗	-17.6% / -20.7% ✗
2020	+25.1% / +11.1%	-7.6% / -21.6% ✗
2021	-4.3% / +2.7%	+18.2% / +25.2%
2022	+6.5% / -12.0% ✗	+10.9% / -7.6% ✗
2023	-6.2% / +3.8%	-0.1% / +9.9%
2024	-12.1% / -10.2% ✗	-10.4% / -8.5% ✗
2025	-7.8% / -9.2% ✗	-10.0% / -11.4% ✗
胜率	50%（10年）	30%（10年）
中位数	-0.9%	-8.0%
均值	+2.9%	-3.3%

春耕化肥（12-01:03-15）逐年超额

年份	云天化 sh600096<br><span class='muted'>收益 / 超额</span>	盐湖股份 sz000792<br><span class='muted'>收益 / 超额</span>	华鲁恒升 sh600426<br><span class='muted'>收益 / 超额</span>
2016	+1.3% / +3.4%	-6.4% / -4.3% ✗	+10.9% / +13.0%
2017	-3.7% / -6.0% ✗	+1.4% / -0.9% ✗	+36.8% / +34.6%
2018	+16.1% / -2.0% ✗	-8.7% / -26.8% ✗	+16.3% / -1.8% ✗
2019	+1.9% / +0.2%	+8.5% / +6.7%	-1.8% / -3.5% ✗
2020	+21.0% / +19.4%	数据不足	+1.8% / +0.2%
2021	-0.8% / +16.7%	+0.3% / +17.9%	+3.7% / +21.3%
2022	+3.7% / +0.2%	-7.0% / -10.5% ✗	+2.4% / -1.1% ✗
2023	+17.7% / +15.6%	+6.6% / +4.5%	-12.2% / -14.3% ✗
2024	+1.0% / -1.3% ✗	-3.7% / -5.9% ✗	-0.7% / -3.0% ✗
2025	+30.5% / +27.4%	+42.3% / +39.2%	+40.4% / +37.2%
胜率	70%（10年）	44%（9年）	50%（10年）
中位数	+1.8%	-0.9%	-0.4%
均值	+7.4%	+2.2%	+8.3%

✗ 表示该年超额收益不为正（失败年份）。

七、利润传导敏感性（转强商品，±5%/±10%）

基准取 10-30 收盘价；成本、产量和税率按下表假设，不代表公司指引；结果只用于比较弹性，不作为盈利预测

原油 → 中国海油（600938.SH）

基准：布伦特 113.4 美元/桶。假设：年油气净产量约 7.7 亿桶油当量（假设，2026 指引待核实）；单位桶油利润随油价线性变化；特别收益金在 65 美元以上按 20–40% 累进征收，边际按 40%；所得税 25%；汇率 7.1

油价变动	布伦特（美元）	变动（美元/桶）	年化净利润变动（估算）
-10%	102.1	-11.3	约 -280 亿元
-5%	107.7	-5.7	约 -140 亿元
+5%	119.1	+5.7	约 +140 亿元
+10%	124.7	+11.3	约 +280 亿元

结论：布伦特每变动 1 美元，年化净利润约变动 25 亿元（7.7 亿桶 × 0.6 留存比例 × 0.75 × 7.1）。油价已处在特别收益金最高档，上涨弹性被压缩，下跌弹性相对较大

甲醇 → 煤制甲醇利润（内蒙）

基准：MA2701 3480 元/吨，内蒙煤制利润 1123 元/吨（隆众）。假设：煤炭成本不变；内地出厂价与期货同比例变动（忽略基差变化）

价格变动	甲醇价格（元/吨）	利润变动（元/吨）	煤制利润（元/吨）
-10%	3132	-348	775（-31%）
-5%	3306	-174	949（-15%）
+5%	3654	+174	1297（+15%）
+10%	3828	+348	1471（+31%）

结论：甲醇价格每变动 1%，煤制利润约变动 3%，利润弹性约为价格的 3 倍

甲醇 → MTO 制聚丙烯利润（华东）

基准：华东 PP 单吨日均亏 1471 元（隆众），PP2701 10433 元/吨。假设：PP 价格不变；单耗 3 吨甲醇/吨烯烃；只改变甲醇成本

甲醇变动	甲醇价格（元/吨）	烯烃成本变动（元/吨）	MTO 利润（元/吨）
-10%	3132	-1044	-427
-5%	3306	-522	-949
+5%	3654	+522	-1993
+10%	3828	+1044	-2515

结论：甲醇上涨会加深 MTO 亏损，即使甲醇下跌 10% 仍然亏损。MTO 降负荷是甲醇转强的主要负反馈

油运 → VLCC 单船年化收益

基准：TD3C 现货 WS1214（10-22/23），TCE 绝对值口径存疑。假设：按每日 TCE 变动计算单船年化收入，按 365 天运营；不估算船队规模和公司利润（自有/租入 VLCC 数量待核实）

运价变动	TD3C	TCE 变动	单船年化收入变动
-10%	WS≈1093	每 1 万美元/天	单船年化约 365 万美元
-5%	WS≈1153	—	—
+5%	WS≈1275	—	—
+10%	WS≈1335	—	—

结论：TCE 基数未核实，不给出 ±5%/±10% 对应的利润绝对值，只保留单船弹性：每 1 万美元/天约为 365 万美元/年。需取得 Clarksons 口径 TCE 后补算

八、数据缺口

首份周度底稿，无上周雷达基线；本周 signal 依据 5 日/20 日价格变化及库存周环比判断
EC2702 新浪期货返回无数据，集运远月改用 EC2704；EC0 连续合约与 EC2612 方向相反（换月失真），以 EC2612 为准
期货价格为新浪日线收盘价，非结算价；I0、HC0、RB0、FU0、SI0、AO0 为新浪连续合约
油运 TD3C 对应的 TCE 绝对值（约 128.8 万美元/天、VLCC-TCE 76.4 万美元/天）口径存疑，未使用；油运敏感性只给单船弹性
存储：未取得 DRAMeXchange 本周 DRAM/NAND 现货价，只有 TrendForce 10-01 的 Q4 合约价预测
锂电材料：未取得正极、电解液、隔膜本周价格
冰雪：未取得 OTA 冰雪预订同比数据
水泥：未取得本周全国水泥价格与熟料库存，雷达未单列
中国海油 2026 年产量指引未核实，敏感性测算按约 7.7 亿桶油当量假设
OPEC+ 下次部长级会议日期未在官网确认（登记为待确认窗口）
SCFI 10-30 两个来源数值不一致（3687.35 与 3712.34）
碳酸锂三家库存口径方向不一致（SMM/Mysteel 下降，HTMetals 上升）
铜铝比 > 4.0 的说法未核实年份，未使用
季节性回溯：盐湖股份 2020 年窗口数据不足，按 9 个有效年计算

九、质量核查（第十八节）

项目	结果
板块数 ≥ 12 且覆盖六大场景	17 个；场景：事件催化、供需周期、利润传导、商品周期、季节性、预期差
期货写明合约	具体合约或注明新浪连续；EC0 换月失真已剔除
触发阈值按品种波动设定	按各品种 20 日波动分别设定（铝 2.5%、铜 3%、金 4%、碳酸锂 8%、集运 10% 等）
转强/转弱均写明变化原因	是
取不到的数据不估算	已列入数据缺口 14 条
季节性列出失败年份	逐年表已标注 ✗
不选股、不写观察池	是；代表股仅用于季节性回溯和事件关联

入库：成功，run_id=2026-W44_cycle_094336